【研究报告】生猪：5月猪价或震荡走高

时间：2023-05-23 07:33:39 来源: 徽商期货

生猪：5月猪价或震荡走高

(资料图)

农产品部门饲料养殖团队

摘要

1.据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97%。

2.据统计局数据，截至一季度，生猪存栏数量为43094万头，同比增长1.99%，环比下跌4.78%。

3.4月生猪出栏体重先增后降。4月全国出栏均重122.76公斤/头，较3月的121.76/头上涨1公斤，环比涨幅0.82%；但较2022年3月的117.46公斤/头，上涨5.3公斤，同比上涨4.51%。进入5月，生猪出栏体重或延续4月末继续走低。

4.4月，仔猪出栏价格窄幅走低。截至4月27日当周，15kg仔猪出栏均价为613元/头，较3月底的639元/头，跌幅4.07%。节后猪价的持续疲弱，二育出栏情绪或增强变现，带动仔猪价格上行。

5.4月冻品入库继续增加，但动作明显放缓。截至5月4日，冻品库存率为25.62%。5月，冻品入库动作或继续放缓，库容率难有明显增量。

6. 4月屠企宰量稳中有涨，其中，下旬受五一节前备货带动，涨幅明显。

风险提示：收储、冻品入库、二次育肥。

一

4月生猪期现价格均呈先跌后涨再跌的震荡走势。

图1：期现货价格（右轴）及基差（左轴）走势

数据来源：徽商期货研究所、卓创资讯

现货方面，4月初因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空价格震荡回落，逼近春节后低点，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时，随着冻品猪肉价格的相对优势，刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，终端需求有所好转，下旬猪价快速反弹，截至4月25日全国出栏均价为15.12元/公斤。此后，二育入场转为谨慎，屠企分割比例有所收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在逢节必跌的“魔咒”下，月末价格开始回落，截至4月28日，全国生猪出栏均价为14.54元/公斤。

期货方面，同步现货，月初震荡走低，并于4月14日创下相对低点，盘中最低触及15580元/吨。伴随现货扛价情绪走强，期价反弹，最高触及17080元/吨，截至5月4日收盘于15905元/吨，期现基差为-1353.32元/吨。

二

影响因素分析

1.生猪存栏

（1）能繁母猪

据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97%。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87%，较2022年同期增加2.90%。农业部发布的《生猪产能调控实施方案(暂行)》指出，“十四五”期间，以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，设定能繁母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。当下能繁母猪存栏量依然高于正常产能调控目标（约为105.00%）。

图2：能繁母猪环比变化对比图（单位：%）

数据来源：徽商期货研究所、农业部、涌益咨询

据涌益咨询数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33%。其中，3月环比下降1.95%，较2022年同期增加2.96%。

从不同口径的数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅有限。

（2）生猪存栏

据统计局数据，截至一季度，生猪存栏数量为43094万头，同比增长1.99%，环比下跌4.78%。虽然环比下跌较大，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

图3：生猪存栏（单位：万头）

数据来源：徽商期货研究所、统计局

综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。短期猪价的走势仍需关注季节性的供需变化，如出栏体重、二次育肥等。

2.出栏体重

4月生猪出栏体重先增后降。4月全国出栏均重122.76公斤/头，较3月的平均出栏体重121.76/头上涨1公斤，环比涨幅0.82%；但较2022年3月的117.46公斤/头，上涨5.3公斤，同比上涨4.51%（单体重对猪肉市场供应的冲击依旧不容小觑）。

图4：商品猪出栏体重（单位：公斤/头）

数据来源：徽商期货研究所、涌益咨询

4月上旬猪价震荡走弱，养殖集团出栏节奏加快，散户大猪出栏积极性增加，叠加前期二育补栏群体开始出栏，以及猪价走弱上旬二育多为观望，多因素带动出栏体重增加，截至4月13日当周，出栏体重为122.86公斤/头。随着猪价触底反弹，多地二育进场积极性增加，叠加散户超大体重猪逐步消化，中下旬开始生猪交易均重小幅下降，截至4月27日当周，出栏体重为122.64公斤/头。

进入5月，生猪出栏体重或延续4月末继续走低。主要原因，一是，随着天气逐渐转热，大体重猪消费寡淡，配合消费习惯集团场有出栏降重意愿。二是，节后猪价持续走弱，伴随猪价的再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，届时会拉低交易体重。

3.仔猪补栏

4月，仔猪出栏价格窄幅走低。截至4月27日当周，15kg仔猪出栏均价为613元/头，较3月底的639元/头，跌幅4.07%。

图5：规模厂15kg仔猪出栏价（单位：元/头）

数据来源：徽商期货研究所、涌益咨询

节后猪价的持续疲弱，二育出栏情绪或增强变现，带动仔猪价格上行。

4.冻品库存

4月冻品入库继续增加，但动作明显放缓。截至5月4日，冻品库存率为25.62%，较3月30日的23.03%增加2.59%；而3月初冻品库容率为18.58%，3月份库容率增加5%以上。

图6：冻品库存率（多样本）（单位：%）

数据来源：徽商期货研究所、涌益咨询

4月增量部分来自贸易商。随着冻品猪肉价格的相对优势，贸易商采购国内冻品库存积极性提升，支撑屠宰企业主动分割入库意愿加大。进入5月，冻品入库动作或继续放缓，库容率难有明显增量。节后随着猪价的继续下跌，部分屠企仍有少量入库，但随着猪价跌入一定低点，二育补栏进场或带动猪价反弹，刺激冻品轮库或出库。

5.日度屠宰量

4月屠企宰量稳中有涨，其中，下旬受五一节前备货带动，涨幅明显。根据数据，截至4月31日，样本屠宰企业日度屠宰量为171174头/日，为近四年最高，较月初的137636头/日，涨幅2.44%。

图7：样本屠宰企业日度屠宰量（单位：头/日）

数据来源：徽商期货研究所、涌益咨询

4月中旬，伴随猪价下滑，以及贸易商从进口肉转向对国内冻品的采购，刺激屠企有不同程度分割入库，支撑宰量缓慢上行，但是幅度表现不明显。下旬受五一前备货刺激，宰量短期提升明显。

从上图可显示，2020年至2022年，5月宰量均有不同程度的提升。五一节后，猪价持续走弱，贸易商或继续采购冻品猪肉，屠企或继续逢低入库。综合考虑，预计5月份屠宰量维持窄幅走高。

6.收储

5月5日下午国家发展改革委微信公众号发布“国家研究启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作”的通知，通知表示近期生猪价格低位运行，据国家发展改革委监测，4月24日~4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发展改革委员会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

图8：猪肉储备预警调节机制

数据来源：徽商期货研究所、农业部

从2022年的收储看，收储本身，不会带来实质性需求增长。倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会带来比较明显的利多影响，建议重点关注二次育肥，其次关注贸易商采购及屠企入库量。

三

行情展望

供应方面，5月份屠宰量维持或窄幅走高，伴随集团场有出栏降重意愿，单体重风险逐渐降低。需求方面，节后需求虽逐步恢复，但非季节性消费旺季。五一节后猪价持续走弱，伴随猪价的再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但二次育肥进出场节奏切换加快，不利于猪价持续性上涨。此外，受冬季猪病等影响，2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总之，5月猪价或震荡走高，价格重心或高于4月。建议重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

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